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　　2021年的中国宏观经济，在各地零星出现的疫情反复之下总体依然平稳有序。宏观经济政策方面，不论货币政策还是财政政策在实际执行过程中均偏紧。今年以来大宗商品价格和海运价格的大幅上涨，对制造业产生了明显扰动，上游原材料价格的上涨未来可能会持续相当的时间，中游制造企业在产业链中的价值分配面临重新洗牌。固定资产投资里基建投资和地产投资都小幅回落，制造业投资相对平稳。消费在疫情之后的恢复一直相对比较缓慢。短期预测宏观经济走势并不是我们的擅长，也不是我们组合管理的立身之本，我们更关注中国经济中长期的结构性变化。展望未来几年，我们认为重要且可能对资本市场产生重大影响的宏观脉络包括：地方政府债务压降拖累基建投资及对信用利率市场的广泛冲击，高杠杆的大地产公司如何在降杠杆的过程中保持现金流的不断裂并实现资产负债表的重构，以上两者都将倒逼中国金融市场的信用体系重建和社会投融资机制的改革，同时还要力求保持宏观经济总体的平稳健康，这无疑是一项无比艰难的工作。相对令人欣喜的是制造业的转型升级已初现端倪，自动化改造和数字化改造不断加速，我们越来越多地看到在很多的新兴领域，中国企业的竞争力开始赶上甚至超过海外同行。在众多的“卡脖子”领域，本土企业更是取得了长足的进步。

　　过去一段时间，新能源和半导体两个板块大幅领跑市场。在“30碳达峰60碳中和”的远景目标指引下，新能源产业确实进入了爆发期，且因为某些环节的供给不足问题，导致整个产业的扩产受限，不少环节的价格今年均有幅度不小上涨，这无疑影响了需求释放的节奏，但不改变方向。光伏方面，硅料的价格博弈已经接近尾声，国内户用光伏继续迎政策利好，下半年将迎来迟滞需求的释放。电动车方面，随着更高性价比更酷炫智能化电动车型的推出，终端客户的主动接受度正在大幅提升，不再是前几年的补贴和限购城市限牌政策的推动，三家造车新势力的车相当一部分销往非一二线限购城市充分说明了这一点。在汽车四化的过程中，我们高兴地看到中国的造车老玩家和新势力均积极进取走在全球车企前列，但预示着未来的战争将异常惨烈。在电池领域，更是欣喜地看到，中国C公司正在全方位的赶超日韩老前辈。半导体方面，万物智能互联背景下，智能终端和信息流量均呈现指数级增长，由此带来对各类芯片在数量上的大幅拉动和制程上的要求提升。同时由于供给端的种种限制，导致本轮半导体周期的景气长度可能会大大超过以往。同时，中国企业在这轮景气周期中还面临国产替代和自主可控的历史性机遇。过去几年我们在资本市场上已经看到几家抓住这一历史机遇的上市公司获得了持续的爆发式增长。