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　　主线——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。

　　行业跟踪：1）环卫装备：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%.①无人化：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元（含服务），同增150%。25M1-8已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346辆，同比+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119辆，同比+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比+7.67pct。25年环卫新能源集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三。新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，2026-2027年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。2）生物油：生物航煤价格维稳，潲水油和地沟油价格上行。①生物航煤：价格周环比持平。2026/2/5欧洲、中国生物航煤均价分别为2150、2150美元/吨，周环比均持平。②生物柴油：2026/2/5，国际市场一代生柴价格1165美元/吨，二代生柴1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴8100元/吨，二代生柴13300元/吨，周环比持平③UCO：2026/2/5，餐厨废油均价7400元/吨，周环比持平；潲水油均价6838元/吨，周环比提升50元/吨；地沟油均价6313元/吨，周环比提升63元/吨。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。截至2026/2/6，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为77.0%/79.0%/79.0%。截至2026/2/6，碳酸锂13.44万（周环比-16.2%），金属钴40.5万（周环比-9.6%），金属镍13.66万（周环比-6.3%）。根据模型测算单吨废料毛利0.11万（周环比+0.189万）。